需求开局仍偏弱——实体经济观察第8期

文章正文
发布时间:2018-03-06 07:44

  作者:海通宏观姜超、于博、陈兴

  摘 要:

  元宵将至,春节假期步入尾声,对经济的干扰也逐渐淡去。从目前已公布的数据看,18年经济开局偏弱:一是中采和财新制造业前两月PMI均值较去年12月一降一平,中采PMI的需求、生产分项双双大跌。二是中观行业数据表现难觅亮点,工业终端需求中,地产、汽车销量好坏参半,春节相关消费中,电影票房一枝独秀但体量有限,零售、旅游增速均在下滑,春运更是负增长;工业生产中,发电耗煤因冷冬天气较去年12月小幅回升,但持续性仍需观察。

  回顾过去两年,供给收缩是经济变化的主线,但17年底铁路货运量、重卡销量增速相继转负,18年终端需求开局依然偏弱,意味着18年传统工业需求或重回负增长。各省在地方两会中普遍下调经济及投资增速,未见投资冲动。综合来看,18年经济仍面临下行压力。

  需求:下游地产走弱,乘用车稳健,文娱强劲。中游钢铁、化工弱改善。上游煤炭平平,有色、交运走强。

  价格:170城房价增速回落,上周国内生资价格普遍上涨,国际油价回升。

  库存:下游地产、乘用车回补。中游钢铁回补,化工走平。上游煤炭、有色回补。

  

  下游行业:

  地产:170城房价增速回落,1-241城地产销量增速小降。1月70城房价同比降至5.4%,环比降至0.3%。其中一线房价同比增速-0.3%,创两年半新低。受春节效应影响,2月41城地产销量同比增速大跌至-33%,1-2月销量增速也较去年12月小幅下滑至-13%,指向地产需求开局偏弱。五大龙头房企销量同比增速35%,虽小幅下滑,但仍远高于行业均值,龙头优势依然显著。房地产市场量缩价跌,土地市场也现疲态,预计地产销售和投资面临压力。

  乘用车:1-2月乘用车批、零增速冲高回落,开局较为稳健。18年2月第二、第三周乘联会乘用车批发合计同比增速-63.7%,零售合计同比增速-41.3%,前三周乘用车批发和零售同比增速分别为-14.7%、0.4%,均较1月回落,其中批发转负,零售跌近零值,主要是收到春节因素干扰。厂家休假、运输停滞令批发低迷,零售更是陷入低迷。从1月及2月前三周累计销量看,批发增速1.3%、零售增速5.6%,较17年12月略升,表明18年乘用车需求开局稳健。1月汽车经销商库存回补,库存系数升至1.59,与去年同期持平。

  文体娱乐:2月单月票房破百亿,前两月票房同比超30%受益于春节黄金周期间火爆的观影热情,上周全国电影票房、观影人次同比增速分别为300%、254%,均创17年3月以来周度增速新高,环比增速分别为29%、28%。史上最强春节档发力,2月内地票房破100亿元,打破内地单月票房纪录,而前两月电影票房同比增速也都突破30%。上周五部电影票房破亿,其中《唐人街探案2》、《红海行动》和《捉妖记》2月累计票房均突破20万亿。

  中游行业:

  钢铁:上周钢价螺纹热板均涨,吨钢毛利升,社会库存回补。上周钢价再现上涨,螺纹、热板价格均升。原材料价格基本持平、钢价明显上涨带动吨钢毛利回升。2月上旬重点钢企粗钢产量同比降至3.9%,1月及2月上旬产量合计同比6.6%。上周高炉开工率略有回升至63.8%,但同比增速仍低位持平在-15%。钢材社会库存自开年以来逐周回升,特别是春节前后经销商库存明显累积,上周社会库存更是创下17年3月以来新高。唐山出台钢铁业18年非采暖季错峰生产方案预案,限产延长或令供给再度收紧。

  化工:上周PTA产业链价格有平有升,开工率平中有升上周PTA产业链产品价格有平有升,偏下游的涤纶POY、聚酯切片价格均平,而上游的PTA价格上涨,主要受到油价支撑。节后生产逐渐转暖,PTA产业链负荷率有平有升,上游的PTA工厂和聚酯工厂开工率已有所恢复,受织造需求偏弱影响,下游的江浙织机开工仍在低位。需求生产均无明显起色,使得上周涤纶POY库存天数继续持平在8天。

  重卡:2月重卡销量同比增速转负,生产运输需求下滑18年2月重卡销量6.8万辆,同比增速由正转负至-21%,创15年10月以来新低,环比增速也大幅下滑至-38%。虽受到春节效应带来的基数干扰,但1-2月同比增速降至5%,远低于17年12月水平。开年以来运输需求偏弱,预示工业生产起步不佳,印证前两月制造业PMI生产分项持续下滑。

  电力:2月下旬发电耗煤同比增速下滑,1-2月累计增速回升2月下旬六大集团发电耗煤同比增速继续下滑至-30%,主因天气转暖以及春节因素影响淡去。环比增速降幅收窄至-6%,处历年同期偏低水平。节后第1周耗煤较去年农历同期同比-1.9%,较春节黄金周期间增速基本持平。虽然2月六大发电集团耗煤同比增速较1月大幅下滑至4.6%,但1-2月同比增速15.1%,仍较去年12月回升,这与PMI生产指标走势背离,一定程度上与冷冬有关,持续性仍需观察。

  上游行业和交运:

  煤炭:上周煤炭价格走平,六大发电集团煤炭库存继续回补。上周煤炭价格走平,秦皇岛港煤价格略有回落。2月下旬发电耗煤同比增速继续下滑,环比增速降幅收窄,但依然负增,令电厂煤炭库存继续回补,上周电厂煤炭库存天数升至28.3天,而动力煤价格走平。2月发电耗煤增速较1月回落,带动六大发电集团煤炭库存可用天数大幅上升,创15年10月以来新高。

  有色:上周LME铜、铝价格均升,铜、铝库存双双回升上周基本金属价格涨多跌少。全球铜精矿供应增速放缓,1月海关废铜进口量同比严重下滑,而节后国内市场逐渐回暖,补库需求带动铜价上涨。上周沪伦铝价走势分化,下游放假停工仍待恢复,国内铝库存持续攀升,铝价依然承压。

  大宗商品:上周原油价格回升,CRB指数回升,美元指数上行上周原油价格再度回升。EIA库存下降大超预期,减弱钻机数量增加的负面影响,叠加利比亚西北部一处油田停产推动油价上行。上周CRB指数回升。上周美元指数震荡,均值上行。最新公布的美国薪资和通胀数据好于预期,1月联储会议纪要强化加息预期,美元止跌回升。

  交通运输:1月货运量增速大升,18年春节客运同比依然负增。1月货运量同比增速大幅回升至13.9%,其中铁路货运量增速由负转正至9.4%,主要受春节假期错位造成1月工作日增加影响。18年春运前27天全国旅客发送量20.18亿人次,同比增速-0.6%,依然维持负增长。上周航空客运周转量增速有所回升,国内国际线同步走高。上周海运有所回暖,海岬型船舶和巴拿马型船舶平均租金环比均涨。

  来源: 姜超宏观债券研究

文章评论
—— 标签 ——
首页
评论
分享
Top